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　　出品：新浪财经上市公司接头院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　7月8日，公共矿区无东谈主驾驶龙头企业——易控智驾科技股份有限公司（下称“易控智驾”）递交了纠正后的上市肯求文献，公司进一步委任中信里昂和麦格理成本为其举座调解东谈主。纠正后，易控智驾的保荐东谈主仍是海通国外（独家），举座调解东谈主变为海通国外、中信里昂和麦格理成本三家。

　　按2024 年收入计，易控智驾在公共L4级无东谈主驾驶公司中排行第一，国内矿区无东谈主驾驶惩处决策商场份额达49.2%。尽管国内商场份额接近50%，易控智驾仍难堵连络巨亏、筹谋现款流严重“失血”、有息欠债近年大增、钞票欠债率居高不劣等“财务穴洞”。

　　易控智驾也在致力转变上述窘境，比如交易花式由重钞票的 TaaS（捏车花式）为主渐渐转为以ATaaS（不捏车花式）为主，拉高毛利率减少损失；又比如引进外部融资、赴港上市募资镌汰欠债水平。不外，转型期的成本压力仍较大。

　　此外，易控智驾严重依赖大客户但极其不踏实，大客户经常变动第一大客户三年三度易主，一朝大客户流失将靠近较伟事迹压力。比如2022年度第一大客户A、第三大客户C、第四大客户D、第五大客户E齐消释在2023年、2024年度前五大客户之列；2023年度第一大客户F、第二大客户G 、第五大客户I消释在2024年前五大客户之列；2024年第二大客户J、第三大客户K、第四大客户客户L都是畴昔才与易控智驾开展协作。

　　近50%的市占率仍难堵“财务穴洞”

　　招股书炫耀，易控智驾是一家L4级无东谈主驾驶惩处决策公司，主范例域为矿区运载。

　　传统矿山运载的痛点，为无东谈主驾驶时刻铺就了刚需泥土。一辆传统矿卡需配备多名司机，按照每东谈主年薪10万-15万元，单台车年东谈主力成本高达几十万元。更毒手的是，好多大型矿区位于高原、荒废等偏远地带，司机招聘难度极大。自动化需求，让矿区成为L4级无东谈主驾驶最早落地的场景。

　　弗若斯特沙利文数据炫耀，2024年中国矿区无东谈主驾驶惩处决策商场畛域已达20亿元，展望2030年将升至301亿元，复合年增长率57.4%。无东谈主矿卡销量将从2025年的4000辆增至2030年的16340辆，年复合增长率32.5%。

　　以2024 年收入计，易控智驾在公共L4级无东谈主驾驶公司中排行第一，国内矿区无东谈主驾驶惩处决策商场份额达49.2%（按易控智驾2024年9.7亿元收入蓄意）。

　　尽管国内商场份额接近50%、营收连络翻倍增长，易控智驾仍难堵住连络巨亏、筹谋净现款流严重“失血”、多数应收账款挂账、钞票欠债率居高不劣等“财务穴洞”。

　　2022-2024年，易控智驾别离终了营业收入0.6亿元、2.71亿元、9.86亿元，2023年和2024年的增速别离高达352.15%、264.04%；别离终了净利润-2.16亿元、-3.34亿元、-3.9亿元，损失逐年扩大，三年统统损失9.4亿元。

　　易控智驾暗示，损失的主要原因包括多量的时刻研发参预、早期成本密集型的交易花式导致成本较高，以及行业销售及部署周期较长等。

　　易控智驾财务上的隐忧不单是是连络扩大的损失，公司营收激增但筹谋净现款流严重“失血”、有息欠债近年攀升更是难以惩处的“财务黑洞”。

　　2022-2024年，易控智驾筹谋活动产生的现款流量净额别离为-0.75亿元、-2.51亿元、-7.13亿元，筹谋“失血”逐年严重，况且2024年流出的现款净额比畴昔损失的金额多出近一倍。

　　易控智驾筹谋净现款流长年“失血”，与多数应收账款挂账有一定相干。2022-2024年各年末，易控智驾贸易应收款项及应收单子金额别离为0.3亿元、1.15亿元、6.2亿元，2023年和2024年的增速别离为291.16%、436.95%。2024年，公司应收账款的增速还是越过了同期营收增速，讲明公司应收账款回款有放缓趋势。有投资者觉得，这泄漏了易控智驾在产业链中的劣势地位，被动罗致巨头客户的漫长账期。

　　易控智驾现在本人“造血”智商偏弱，因此通过扩大欠债保管筹谋。2022-2024年，公司欠债总数别离为7.71亿元、15.23亿元、16.15亿元；其中流动欠债别离为1.38亿元、3.6亿元、11.4亿元，2023年和2024年的增幅别离为160.87%、216.67%；鼓吹权柄别离为-4.89亿元、-8.12亿元、2.6亿元，2022年和2023年连络两年资不抵债；钞票欠债率别离为273.31%、214.38%、86.14%，尽管2024年还是开脱资不抵债，但86%的欠债率依旧很高，成为压在公司头上的利剑。

　　2022-2024年各年末，易控智驾短期假贷及永远假贷当期到期部分的金额别离为0.25亿元、1.66亿元、6.77亿元，永远假贷别离为0.54亿元、1.07亿元、4.47亿元，两项有息欠债统统0.79亿元、2.73亿元、11.24亿元，2023年和2024年的增速别离为245.57%、311.72%。

　　放手2024年末，公司现款储备仅0.46亿元，难以消释同期6.77亿元的短期假贷，更难以消释同期有息欠债之和11.24亿元。在损失扩大、筹谋净现款流永远“大失血”的情况下，公司亟待堵住这个“财务穴洞”。

　　严重依赖大客户但极其不踏实 第一大客户三年三易其主

　　2022-2024年，易控智驾来自前五大客户的收入别离为5980万元、2.56亿元、8.25亿元，占总营收的比重别离为99.9%、94.4%及83.7%；第一大客户的收入别离为3100万元、1.13亿元、5.37亿元，占比别离为51.8%、41.7%及54.5%。

　　不出丑出，易控智驾对前五大客户极端依赖，尤其是对第一大客户极端依赖，2022年、2024年对第一大客户组成要紧依赖（占比超50%）。

　　大客户依赖的主要风险是，一朝与某个大客户尤其是第一大客户的订单减少以致不再协作，公司的事迹会产生极端大的波动，影响公司的捏续筹谋智商和捏续盈利智商。

　　但易控智驾在讲授期内就出现了大客户不踏实的情况，大客户变动经常，第一大客户三年三易其主。

　　招股书炫耀，易控智驾2022年度第一大客户A、第三大客户C、第四大客户D、第五大客户E齐消释在2023年、2024年度前五大客户之列。

　　易控智驾2023年度第一大客户F、第二大客户G 、第五大客户I消释在2024年前五大客户之列。易控智驾2023年的大客户情况与2022年有很大不同，因为此时的大客户销售额都很高，比如2023年度第一大客户F畴昔的销售额高达1.13亿元，但莫得进入2024年前五大客户之列。2023年度第二大客户G，畴昔销售额高达5654万元，一样莫得进入到2024年前五大客户之列。

起首：招股书

　　况且，2023年度第一大客户F、第二大客户G都是2023年才与易控智驾开展协作，协作畴昔便成为前两大客户，但2024年又同期消释在前五大客户之列。易控智驾2024年前五大客户中，第二大客户J、第三大客户K、第四大客户客户L也都是2024年才与易控智驾开展协作。

起首：招股书

　　经常变动的大客户决定着公司事迹的踏实性，也决定着公司能否陆续保捏率先的商场份额。易控智驾大客户不踏实的另一个进展是，第一大客户三年三度易主，由2022年的A变为2023年的F，再变为2024年的H。

　　轻钞票花式和外部融资能否改命？

　　面对捏续损失及直线增长的有息欠债，易控智驾通过改良交易花式以及引进外部融资进行改善。

　　招股书炫耀，易控智驾主要有两种交易花式，TaaS（捏车花式）及ATaaS（不捏车花式）。TaaS（捏车花式）下，公司自购矿卡车辆，为客户提供全包作事（车辆+无东谈主驾驶系统+运营珍摄），属于重钞票花式；ATaaS（不捏车花式）下，客户自行购买车辆，公司仅提供无东谈主驾驶时刻和运营救济，收取软件作事费，属于轻钞票花式。

　　TaaS花式需多量购车，导致折旧和利息支拨高企。每辆矿卡成本超百万元，1400辆车意味着14亿元左右的固定钞票参预。易控智驾2022年TaaS花式孝敬99.9%收入，却带来-29.7%毛利率的多数损失。

　　易控智驾早期通过重钞票花式（TaaS）绽放商场后，现在迟缓本质轻钞票花式（ATaaS）以改善现款流和利润。2024年，公司ATaaS花式收入为4.53亿元，占比46%，毛利为0.63亿元 ，毛利率为14%（高于TaaS花式的1.4%）。

起首：招股书

　　易控智驾虽正转向轻钞票的ATaaS花式，但转型期成本压力仍大。2024年，公司营业成本9.12亿元，研发开支2.08亿元，销售行政及一般用度1.17亿元，三项统统12.37亿元，远超9.86亿元的收入。

　　易控智驾还通过外部融资改善窘境。在递表的前一天，易控智驾完成了4亿元的D轮融资，由宁德期间旗下的溥泉成本、方广成本、星奇基金、中际控股、同力股份等麇集投资。

　　易控智驾的IPO募资接头明晰地指向三大标的：研发参预、公共业务膨大、客户获得。这笔资金能否匡助公司冲突瓶颈，咱们静瞻念其变。

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